为什么社会责任基金也热爱 54%vol 的你?

2021-07-29 12:44

  好不容易等到基金净值修补了年内高点,大 A 股也一路高歌冲上 3500 点。仅仅两天时间,许多基金的走势不由让人回忆起了小学时期背过的一首唐诗——《望庐山瀑布》。

  如果说公募基金是以帮助基民赚钱为己任,那么社会责任主题基金的使命就如同《让子弹飞》中的那幕名场面: 我就是想站着,还把钱挣了 。

  首先,社会责任投资脱胎于宗教伦理投资,立足长期主义,为防范短期风险影响,并寻找可持续性发展的公司。但受到宗教观点的影响,本身不支持投向烟草、酒精、军火和高碳排放的产业。

  但反观 A 股市场结构,白酒、军工、化工等都是比较火热的板块,许多基金经理都能从中获取超额收益。所以在相对收益的排名压力下,完全摒弃这些行业等于自断一臂。

  而且社会责任投资普遍注重 ESG 评估体系,即投资企业在环境保护(Environment)、社会责任(Social)、公司治理(Governance)三个大方向上的作为。

  在极其重视 ESG 指标的欧美市场,不仅上市公司披露社会责任报告已是常态,并且针对 ESG 投资也有一套较为完善的评估体系。

  以全球最具影响力的指数机构 MSCI(摩根士丹利国际资本)为例,其对企业的 ESG 评估体系包括碳排放量、生物多样性保护、反歧视度、隐私数据安全、争议事件等上百个细分指标,并以此来对不同企业进行 ESG 评级。

  但国内 ESG 投资目前还处于 西学东渐 的阶段,不仅披露社会责任报告的上市公司不足半数,而且对于不同企业的 ESG 评级,各家机构也众说纷纭。

  不过,困难是存在滴,但前途是光明滴。即使有诸多限制,ESG 仍不失为一个好的投资主题:不仅其带来的长期经济效益已经过成熟资本市场的验证,并且许多研究都表明,在新兴市场,高 ESG 评级的公司可以获得更多的超额收益 [ 1 ] ,同时,它还精准踩中了 碳中和 的热点。

  截至目前,仅以公募基金中 社会责任 和 ESG 主题基金为例,在 2008 年 ~2012 年 4 年时间里,市场上该类基金仅有 4 只,并且此后 7 年都没有类似基金发行;但 2019 年至今,多达 8 家基金公司开始陆续布局 ESG 主题基金。

  下文将列举 5 只比较典型的 国产社会责任基金 ,并通过分析其持仓状况解答一个问题——为什么我们运用了在国际上领先的指标,却还是拿它做老的事情?

  对茅台等酒企究竟算不算高 ESG 企业在国内颇为玄学,MSCI 对茅台的评级一直维持在落后水准,但国内一些 ESG 评级机构和 ESG 指数却对其持有较高的评价。

  不过,作为一只 ESG 产品,前十大持仓中除了5家未纳入 MSCI 的 ESG 评级的企业外,其余清一色都是代表了不及格水准的B级企业,这实在有点不讲武德。

  其实传媒、游戏行业本身作为 ESG 的投资标的是没有问题的,在 MSCI 的 ESG 指数中也有 迪士尼 、 动视暴雪 等企业。不过因为一系列原因,传媒板块在 A 股中沦为了边缘化的气氛组,每每聊起这个,我研究传媒的师兄都深叹一口气,低下头继续 深入调研 陌陌、探探和 Soul。

  MSCI 目前对国内此类企业也没有给出较好的评价:评级最高的 三七互娱 ESG 评级为 BBB,处于中等水准; 芒果超媒 BB 级,中等偏下水准; 完美世界 B 级,基本属于落后的不及格水准; 掌趣科技 则是未被纳入 MSCI 的 ESG 评级体系。

  南方基金在指数基金和量化投资策略上已深耕多年,并且在此优势上建立了自己的 ESG 投资方法论、因子模型和内部架构体系,这点在南方 ESG 股票基金的投资策略中有详细写到:

  1. 挑选金融、房地产、食品饮料、家电、批发零售、建筑、电力设备、医药制造等为代表的聚集中国核心资产的行业。

  2. 通过内部 ESG 评估体系对企业评分,剔除不可接受的公司,并以评分作为投资决策的参考。

  可以看出,南方基金深谙成年人之道,核心资产?ESG?小孩子才做选择,我选择都要。从收益角度来看,这样的策略使其在一年半的时间内做出了 71% 的优秀收益;但在 ESG 方面就有些尴尬,十大重仓股中 3 家为普通水准,3 家为落后水准。

  之前提到,ESG 作为一种长期指标,高 ESG 评级的公司在长期业绩表现上往往优于低 ESG 评级的公司,这就需要 ESG 基金能长期持有这类企业才能体现出优势。

  然而从建信社会责任前十大持仓情况来看,约 80% 的重仓股持有周期不足 1 年,近一半重仓股持有周期仅 1 个季度,这显然与 ESG 基金本身的投资理念背道而驰。

  兴全社会责任作为国内首只社会责任主题基金,在不持有贵州茅台、五粮液等高端白酒的情况下成立 12 年,实现年化收益约 15%,再次证明了基金并不是必须持有高端白酒才能做出超额收益。

  实际上,不仅是兴全社会责任完成了国内公募基金责任投资的 0 突破,兴证全球基金也持续在社会责任投资上作出了许多成绩。2016 年,兴证全球基金就成立了社会责任专户,为公益基金提供资产管理服务,并将业绩报酬的一部分返还公益项目。

  如果对基金公司也有 ESG 评级的话,或许兴全基金和下面的万家基金都能获得不错的分数。

  持仓中的银行、非银金融、地产行业提供稳定性与流动性,新能源行业则提供超额收益,这样的配置不仅在与新能源主题基金做出了差异化的同时保证了收益,并且上述行业的 ESG 评级也都相对较高。

  该基金的收益亦可圈可点,2020 年年度涨幅达 94%,在 1686 只同类基金中排名第 50。这不禁令人想起《侏罗纪公园》中那句意味深长的台词:Life finds a way(生命总能找到出路)

  投资亦如是,纵使市场环境不佳、坎坷波折,但坚持正确的理念总会能找到方法。

  在白酒上赚了钱的,依旧坚定持有白酒;看好精神消费的,维持着自己的投资逻辑。机构造出了属于各自的信息茧房,重复着曾经盈利的过程,但这些基金中也同样有 ESG 理念的坚守者。

  回到 为基民赚钱 的角度,选择了新能源 + 银保地的万家社会责任并没有输给易方达;从长期年化收益来看,不持有白酒股的兴全社会责任也领先于其他成立时间较久的 ESG 基金。

  当然,ESG 理念并非投资的标准答案,相关产品在国内也还不是市场主流。在整个市场 ESG 投资体系尚不健全的当下,有人选择去投资类似烟草、博彩、武器制造等成瘾性行业,也无可厚非。毕竟这类公司往往具有较好的商业模式,是一个轻松赚钱的暴利行业。投资嘛,赚钱,不寒碜。

  但话又说回来,既然打着 ESG 的旗号设计产品,成立基金,就不应该只将其当成新基金募集时的 噱头 ,最终变成一个 我,ESG,打钱 这样的闹剧。